国投安信期货:玻璃今年值得关注

发布时间:2024-03-02 10:36:15      来源:本站       阅读:0

玻璃节后大幅下跌根本原因在于高供应,累库幅度高。市场交易供给高确定性,而需求暂未明朗,补库意愿低,累库速度快,期价大幅下挫。


1、高供应最大的确定性


玻璃目前最大的确定性是供给高并会继续增加。传统一季度需求淡季,玻璃厂选择冷修的概率比较大,但今年产能不减反增。以煤炭和石油焦为代表的产线利润在400元/吨左右,处于历史中高位水平,驱动产能继续攀升,2024年1-2月份冷修了3条产线产能2400吨,点火了6条产线产能5100吨,净增加2700吨,目前在产产能17.23万吨,逼近历史高峰,未来产能将会继续攀升,或超过历史峰值17.5万吨。去年供应是由低位逐步攀升上来,上半年同比2022年低,下半年开始反超,最后实际年度产量比2022年低3%。而今年供应高位基础上,当下产量同比去年增加9.9%,在利润驱动下,未来产能会继续增加,供应压力比去年大。


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2、累库超预期,节后产销低迷


节前玻璃厂库存较低,以期限商为主的补库,带动现货价格淡季上涨,期现商库存补至偏高水平。节后,雨雪天气,加之期现商低价出货,挤压玻璃厂出货,产销一直处于低迷态势,现货累库幅度也超出市场预期,重点省份春节期间累库35.52%,累库幅度高于往年,玻璃厂由低库存的水平,经过累库后,变成历史中性水平,从本周的各地区产销数据来看,中下游采购意愿依然偏弱,将继续累库,现货以涨促销的效果也不理想,市场未看见明显的需求启动迹象。


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3、加工需求未明朗,今年的竣工下跌拐点需进一步跟踪


加工厂陆续在正月十五左右复工,节后终端新增订单有限,较大型加工厂节前有一定订单储备,但中小厂订单不足。部分加工厂节前有备货,整体看,补库动力不足,加工需求仍在复苏过程中,仍未明朗。而对于今年,我们年报中也提到,今年将是竣工拐点的一个年份,此前低增速的新开工带来的是2024年将进入竣工下跌周期,但这个拐点何时能确定性到来,是不是前期还有一些存量的竣工尾声,仍需进一步跟踪,目前能看到的是地产销售数据仍呈现低迷态势,对竣工和玻璃需求也都是利空的因子。竣工基本上可以确定2024年是比2023年弱的,只是下跌的拐点存在不确定性。


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4、总结


我们认为今年玻璃有比较好的做空的机会,值得关注。供应看,我们维持年报中的判断,利润驱动产能持续攀升,前期供应高位,之后随着利润挤压后,行业进入产能收缩周期,但整体看供应压力将高于去年。而需求端,今年将是竣工下跌周期来临的年份,但这个拐点何时能确定性到来,是不是前期还有一些存量的竣工尾声,仍需进一步跟踪,能确定的是,今年整体竣工将低于去年。供需格局上,我们可以看到,玻璃今年是一个供增需减的格局,价格重心相对去年将下移。另外纯碱的供应压力,带来的成本下移也造成玻璃成本端坍塌。但在做空的过程中,有一些难点,一个是竣工拐点的确定性到来,如果还有交房的需求,那可能还会有上涨的行情;另外就是行业库存结构还算健康的格局下,会有一些阶段性中下游补库带来的反弹行情。


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